资料来源：CICC安全研究 01 部分 目录表 宏|房地产稳定的宏观条件 - 国内需求的新方向（4） 非银行|居民财富变化的前景：重新平衡，忠诚度义务和资金资金 - 财富管理2025年适度的方法 策略|大帽股的负基础是狭窄的，并且修理后小股的基础减少了 设置收入|七月取代债券市场的观点和投资组合建议 金融工程和资金研究|每月每月报告（2025年7月）：活动组合继续进行，并继续关注小型CAP股权激励活动 自动|特斯拉正式推出了Robotaxi Service，小米Yu7是1小时发射的，以预留289,000个单位 人工智能| TATAOTIAN联合AICHEG开源增强学习训练框架，Google正式打开Source Gemma 3N 钢|仅通过破坏“内部”竞赛就可以实现高质量发展 CITIC建筑投资研究机构服务平台 02 部分 文本 房地产稳定的宏观条件 - 国内需求的新方向（4） 可以有一组目标标准来评估中国房地产所需的宏观条件数量吗？ 中国高层城市和低级城市的房地产差异截然不同，基础逻辑是完全不同的。考虑到这是一个不同的复杂因素，我们提供了两组模型来评估PAG - 稳定中国房地产。 对于低城市水平，专注于消费特性并检查住房的价格与收入比。有必要消除东亚储蓄税率和中国独特的财政模式的高速公路的破坏。 对于高层城市，专注于投资特征并使用投资净回报模型进行评估。抵押利率S是当前住房价格趋势高层城市中的主要变量。该模型还提供了不同高级城市的灵敏度计算的结果。 对于当前房地产，该模型给出了两个酌处权： ①中国的房地产低水平显示出稳定弱的迹象。如果稳定的基础是稳固的，取决于居民收入的随后趋势。 ②认为租金保持不变，房地产的高水平将稳定（投资净回报率为0），并且需要降低利率的空间。 风险警告：维持消费恢复仍然存在不确定性；房地产行业是否可以继续改善仍然存在不确定性。由于数据的可用性，存在不完整统计的风险，并且存在计算模型故障和数据统计错误引起的错误的风险；欧洲和美国莫奈塔的影响RY政策发现可能超出预期，拖延全球经济增长和价格的价格；地缘政治冲突仍然存在不确定性，扰乱了市场风险偏好时全球经济增长的前景。 居民财富方面转型的前景：重新平衡，忠诚义务和投资顾问管理卫生管理2025年中期战略 在新的资产后管理法规中，主要属性显示了持续的轮换属性：从“ MAO指数”持久性的价值到繁荣的价值到繁荣的增长到新的能量轨道，从股息技术的算法游戏到债券市场的持续高，然后是持续扩大股息的股票市场。不同财产之间的大量资金流量及其本质归居民的居民资金以及资产方面的财产。市场似乎显示出丰富的流动性，但结构HASroom用于优化高比例的短期资金，短期高回报和保证资本，并且不能亏钱，交易行为很容易受到市场情绪的影响，这是从基本的财产提供基本提供所需的每周收入中的偏见。这种偏差可能导致净值与客户的实际回报之间的不匹配。作为投资者代理人，机构的决定不可避免地会受到救赎行为的短期影响。 监视根本原因，它是居民资产负债表的重建。在非标准财务管理期间开发的财富管理的传统模型通常只是涉及居民的财富作为“资本库的规模”，并且对资本成熟度的匹配水平，风险津贴和产品财产没有足够的关注，这可能会导致市场现象，例如“分配的资金和交易资金剥夺资金的交易”。 蒂S文章着重于财富管理行业的转型。首先，基于公共基金行业高质量发展的行动计划，资产侧余额方法的重要性和价值，尤其是根据居民的财富和Xinyi义务发展消费者投资顾问的需求，探索了资产居民和Xinyi义务的发展的重要性和价值。最后，它探讨了从“销售驱动”到“根据客户的帐户视图驱动的“资产分配系统”的财富管理行业的转型路径和前景。 风险警告：策略改变市场价格的不确定性；公司收入预测的不确定性；技术更新和迭代。 大帽股的负基础是狭窄的，并且修理后小股的基础减少了 上海黄金交易，CSI 1000，原油，上海银和CSI 300期货相对较活跃，而CSI 1000指数交易，黄金，南部CSI 500 ETF交易，而Huatai Prudential上海300 ETF和工业硅则相对活跃。上海证券交易所50和上海300期货的比率的基础从大的负值到0轴，并且风险偏好是固定的。 CSI 500和CSI 1000期货的基本比率在调整大的负值后再次扩大，这是悲观的。在选择方面，上海证券交易所的VIX NG 50选项从历史中间值略有上升，上海和深圳300个期权首先落下，然后跌倒，CSI 500 ETF选项VIX首先升起，然后跌落，CSI 1000 INDEX选项VIX VIX VIX VIX继续拒绝，交易的数量和数量减少了数量和数量的数量，并降低了数量的量。上海黄金选择，Vix从高处落到中间。上海银色的选择，历史和VIX波动率下降，订单量和比率减少了。上海铜的选择，VIX玫瑰，位置量和交易量增加了，呼叫选项隐藏的波浪显着增加。钢筋选项，VIX透露到低水平。 风险警告：“股票指数和商品期货选项衍生品跟踪”系列报告旨在提取衍生品市场参与者对股票指数和商品现货市场价格的价格和波动性预测预测的一致期望，以及通过跟踪未来衍生产品的销售量的股票和商品销售的股票和商品销售的批准，并不是在库存销售股票和商品销售点，而不是现货的股票和商品销售，并不是在库存销售销售商品和商品销售。选项模型信号是由参与者在选择市场中的统一期望获得并重新调节的。该模型根据选择市场信息提供了调整建议，并且不考虑宏观环境变化，政策变化和紧急情况的影响。 domESTIC宏观经济，宏观控制政策和工业政策存在于改变超越预期的可能性，海外情况是马蒂尔，而地缘政治冲突的问题也没有完全提高；美国和欧洲等发达国家面临经济崩溃，这可能会造成外部需求干扰，主权债务的风险可能会增加；黑天鹅事件在国外，注意溢出的影响，即海外资本市场影响国内市场的影响。 七月取代债券市场的观点和投资组合建议 一般可转换债券指数在6月有所增加：自6月以来，股票市场风险的风险持续上升。中国和美元在本月初打电话，卢吉亚祖论坛进一步发布了政策信号。从6月23日到25日，股票市场急剧增长，市场危害偏好增加与马拉基。整个月，随着上海综合指数增加并下降 +2.90％，CSI敞篷债券指数在6月上升 +3.34％，而Wande可转换债券的重量指数增加，重量指数增加，下降 +4.99％。通常，6月份CSI可转换债券指数的趋势随权益而增加，并且在本月底对不断变化的债券的欣赏也有所增加。 在7月的最前沿，我们认为股权所有权将保持活跃，而对我们的关税仍有不确定性。 7月，A-Shares将开始披露绩效预测，并且总体上预计市场将保持变化和上升。在价格中心的向上移动中，变化债券财产的分配数量将减少，并且在不久的将来，对股权财产的风险偏好将大幅上升。建议确定可转换债券的特性D作为在短期内获得股权行动量的工具。分配债券的数量将不得不等待欣赏中适度地挖出。就样式而言，建议继续关注奖金优惠券和小型优惠券。此外，随着对银行改变债券的强迫赎回，高度强调了个人债券的高率。建议关注早期阶段的短期债券可能会恢复感谢。 风险警告：在股票市场呕吐的风险，流动性，利率和传播信贷，信贷和风险删除风险的危险，不确定的条款锻炼风险，风险/Jawnib在监管中。 每月活动跟踪报告（2025年7月）：活动组合继续表现良好，并继续关注小型CAP股权激励活动 事件动态跟踪 从2024年6月到2025年6月的活动数量被计算在内。 1）总平均每月范围在所有活动中，大约有2,800个，最新的天气范围接近2,300，主要是由高档事件（例如机构研究和低期望信息）贡献的； 2）就指数范围而言，上海和深圳300的平均每月范围超过70％，而CSI 500和CSI 1000的平均每月范围略低，但它们的平均每月范围略低，但它们超过60％。 跟踪活动的影响 在计算了去年的影响之后，1）以积极的效果，“预期G信息增长率”的获胜率最高，其60天的汽车约为2.5％，其获胜率超过50％。“目标共享计划”最近执行，其60天的CAR为4.1％，其收入比率高至18.4.4; 4;性能，在60天-2.7％的60天汽车中，汽车为-13.0％，收入的波动率小于-22.0。 跟踪事件组合 计算去年的过度绩效成分是1）在上海和S内Henzhen 300，负面的公告呈阳性，合并的观察期超过20.2％，负数员工股份超过了超过时间，超过的观察期为-16.0％； 2）在CSI 500中，Express报告预测（负）在最近的阳性中的剩余性能超过了观察期，并且观察期为31.8％，负数超过了信息的期望，超过了观察期的预期，并且观察期的合并期限为-14.5％； 3）在CSI 1000中，权益激励措施为正卖出，在观察期间的过量量为24.2％，负数超过近期否定的预期，超过观察期的预期稳定，并且合并的超过观察期为-24.6％。 风险警告：所有研究均基于历史数据，并未为将来的投资产生任何建议。文章E事件分析是根据KA DataHistory计算和评估的，并且有可能未来失败。市场不确定性，例如对市场的系统风险和政策变化风险将对该方法产生重大影响。此外，本报告的重点是计算事件的影响，因此它对市场和相关交易做出了一些合理的假设，但这可能会导致基于模型得出的结论，该模型未完全准确地描述了真实的环境，并且可能会偏离实际未来情况。此外，数据资源通常具有很少的缺失值，这将稍微增加模型的统计偏差。 特斯拉正式推出了Robotaxi服务，小米Yu7在1小时内推出了289,000台 特斯拉于6月22日正式推出了位于美国奥斯汀的基于飞行员的基于FSD的飞行员服务。最初的操作编号少于20个单位。舰队在N上扩展到1,000个单位长达几个月，并将在今年年底之前扩展到美国的其他城市，而Cyber​​cab群众在2026年取得了成功。目前，领先的Robotaxi Player Waymo在全球范围内部署了约1,500辆汽车，大约有1,000辆萝卜快速奔跑的车辆，而Pony Intelligence则扩大了1,000辆Radish Radish Rapid Runiply，这些速度越来越快。随着工业硬件成本的迅速拒绝和法规放松，L4自动驾驶始于今年的关键。我们对该行业的技术增长方向感到乐观。 L4智能驾驶，机器人行业和强大的车辆新车辆循环仍然是下半年对车辆部门进行pamuinvest的主要线路。在早期，受淡季OEM工厂促销影响的情绪。随着下半年最近发布新车和全国补给的密集释放，终端订单有望恢复并调整期望打开向上的空间。 乘用车行业：小米Yu7于6月26日晚上推出，标准版本的价格为253,500元，Pro版本为279,900元，最大版本的价格为329,900元。整个系列都配备了一个800V高压平台和他的Thor芯片，并定位为“豪华 +高性能 +纯电动” SUV，其剩余个性。发布后，它在1小时内3分钟内实现了200,000台289,000辆的惊人绩效，创造了市场上新车的记录。最近，随着重型模型的发行和推出，例如Xiaopeng G7，Zero-Play B01和Perfect I8，因为该国全国补贴在下半年逐渐获得，预计终端订单将继续恢复并增强该行业。 聪明的驾驶领域：R从6月22日开始，Obotaxi Pilot Services以每订单4.2美元的固定运营。 6月28日，特斯拉的新型号Y不了解来自德克萨斯州超级工厂的E，并自动交付给用户。最近，第七代驾驶小马情报车的自主神经车开始了广州和深圳的公共道路试验。 Jiushi，Neolithic和White Rhino的订单正在加速，L4情报行业已经开始在工业和技术成本的某个时刻开始。在当前的时间里，Kap Marketital正在迅速获得工业发展，技术差异，工业结构，新的业务模型等仍在出现，该行业可以烹饪新的势头的新上坡。 机器人：由于后者中间的波动和回调是可能的，因此本周有反弹。当前的市场更关心在中期应用程序方面开发成功行业的趋势。特斯拉的Optimus开发，第三代原型的释放以及新的大型质量生产订单的发布（50,000个单位的目标W明年要满足）主要问题。目标行业的连锁股价市场更关心大型PAG创建的客户样本，固定点设置和新技术方向，例如轻量级。具有Alpha和绩效支持的公司具有优势。根据长期的工业趋势和较大的增长空间，建议根据市场波动和回调下的中期可见度配置。 风险警告：行业的繁荣少于预期；政策实施的影响少于预期；出口销售低于预期；该行业的竞争场景更糟。客户的扩张和新项目的大规模生产远低于预期。 TATAOTIAN联合AICHEG开源增强学习训练框架，Google正式打开Source Gemma 3N 1。TAOTIAN集团和Aicheng技术正式是新一代强化学习培训框架卷，它已经开放了从小型型号到600B+超级型号的RL训练路径。该卷大大改善了大语模型在关键领域的性能，例如人类偏好，复杂的推理和自主接触情况的许多旋转以及高高训练的效率。该卷已成功地用于屠夫集团的许多内部业务情况，为业务变革提供了强有力的技术支持。 2。Google已正式发布并打开了新的端侧多模型Gemma 3N。 Gemma 3N代表了设备侧AI的重大进展，其功能包括：①多模式设计，用于设备侧，体系结构式架构（Matformer Architecture）的专门优化和质量改进。 风险警告：北美的经济期望正在逐渐增加，宏观环境存在明显的不确定性。实习生的变化环境影响供应链和海外扩张； CHIP缺乏会影响相关公司的正常制造和交付，并且公司的传输少于预期。基本原材料价格上涨导致毛利率低于预期的毛利率；汇率的波动会影响以外部为中心外部的外部外部的汇率和毛利润；人工智能技术的发展远低于预期。车辆和工业的开发少于预期。 只有通过NG打破“内部”竞赛才能实现高质量的发展 根据国家统计局的数据，从一月份到5月，全国大型工业企业的总收入为27,20404.3亿亿万卢比，年满-1.1％。其中，车辆的制造业为-11.9％，采矿业和洗涤行业为-50.6％，铁质金属冶炼和加工行业来自LOSS年收入为316.9亿元人民币的收入。 5月，亚铁金属冶炼和滚动加工行业的总收入为147.7亿元人民币，同比增长55.5％，每月增加57％。在原材料上连续特许经营的气氛中，钢流的收入将继续增加，但是随着收入的提高，铁和水的生产也会回报，以维持以下收入的挑战。钢铁行业需要采取积极的行动，并在破坏“内部”竞争时实现质量发展。 投资建议的建议：由于Pugang产品经常在建筑行业中使用，并且当前的房地产恢复时间尚不清楚，因此可以优先考虑在分配资产时，可以优先考虑各种下游领域的高股息和领先的公司。 有关特殊新材料的投资建议：特殊钢属于该行业Rongly支持。我国家的中高端特殊新材料具有“进口替代”和“全球份额增加”。目前，我国中高端特殊铁的比例约为4％，这与日本（如日本），欧洲欧洲人的比例仍然不同。我国家的中高端制造业正在迅速发展，对中高端特殊铁的需求预计将迅速增长。预计中高端特殊钢铁公司的欣赏将增加。从发达国家的特殊钢铁公司的欣赏来看，大部分是15-25次。日本，欧洲和美国等特殊钢铁发展的快速阶段已经过去，而该国中高端的特殊铁处于增长阶段。新的能源，造船业，使用的航空工业正在开发新兴时期，应该享受一定的高级溢价。 风险分析：钢是沉重的既定行业，并且面临着结构性问题，例如过度。目前，钢铁市场的Kinalreal房地产需求显示了“减少供应，需求疲软，库存增加，价格下跌，减少收入以及收入下降”的运营趋势，并且企业面临着重大的劳动力和运营挑战。随着当地战争的持续爆发，国际情况的不确定性，汇率的波动，贸易保护和反倾销的加剧，中国钢铁企业出口市场的门槛将大大增加。新的“环境保护法”和新的污染物释放标准已经加深，公众的环境意识得到了提高，企业环境保护的强度和管理标准有所改善，行政和执法部门也变得严格。 报告的来源 secname undad中的研究名称：“房地产稳定的宏观条件 - 一个新的方向国内需求（4）” 出版日期：2025年7月1日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： 周Junzhi Sac No。：S1440524020001 名称研究名称研究名称：“居民宝藏的前景：重新平衡，忠诚度义务和资金投资基金 - 财富管理2025年中等方法” 出版日期：2025年7月1日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Zhao Ran Sac No。：S1440518100009 SFC编号：BQQ828 Qi Liangchensac No。：S1440524080005 安全研究名称：“大型股票的负面基础 日期：2025年7月1日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Huang Wenao Sac No。：S1440510120015 SFC号：BE0134 Wang Chengchang SAC编号：S1440520010001 名称研究名称研究名称：“七月变更债券市场前景ND投资组合建议” 出版日期：2025年7月1日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Zeng Yu Sac No。：S1440512070011 周鲍恩·萨克（s1440520100001） 名称研究名称研究名称：“事件监视器月度报告（2025年7月）：事件组合继续执行，并继续关注小型Cap Equity Incity Incity的事件” 出版日期：2025年7月1日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Yao Ziwei Sac No。：S1440524040001 Chen Shengrui SAC编号：S1440519040002 王Xizhi sac编号：S1440522070003 名称研究名称研究名称：“特斯拉正式启动Robotaxi服务，小米Yu7在1小时内列出，存储289,000个单位” 出版日期：2025年6月30日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Cheng Siqi Sac No。：S1440520070001SFC No。：BQR089 TAO YIRAN SAC编号：S1440518060002 Chen Huaishan Sac No。：S1440521110006 Ma Boshuo Sac No。：S1440521050001 Hu Tianxun SAC编号：S1440523070010 Li Guanwan Sac No。：S1440524070017 名称研究名称研究名称：“ Taotian United Aicheng开源加强学习训练框架，Google正式打开Gemma 3N” 出版日期：2025年6月30日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Yu Fangbo SAC编号：S1440522030001 SFC No。：BVA286 名称研究名称研究名称：“ Iron Weekly View：仅通过销毁“围墙”竞赛，您可以实现质量开发吗？ 出版日期：2025年6月29日 代理发布报告：CITIC Construction Investment Securities Co，Ltd.。 本报告中的分析师： Wang Jiechao SAC编号：S1440521110005 Wang Xiaofang Sac No。：S1440520090002 Wang Mingyu SAC编号：S1440524010004 结尾 基本提示和披露r 重要提示： 通过此订阅帐户发布的见解和信息仅用于将机构专业投资者的参考给Citic Securities Co，Ltd的客户（来自本订阅。 结论： 该订阅中的帐户（微信ID：CITIC Construction Investment Securities Research）是唯一由CITIC Construction Investment Investment Securities Co，Ltd的研究和开发建立并独立运营的官方订阅帐户（从这里指定为“ CITIC建筑投资”）。 该订阅帐户中包含的内容仅允许机构专业投资者遵守“安全和投资者期货的规定”的规定。 CICC由于任何订户或在此订阅中接收帐户内容而不将订户视为CICC客户。 此订阅中的帐户不是CITIC CON的发布平台策略投资研究报告。此处包含的内容来自研究报告官方通过CITIC建筑投资或报告的监测和解释。如果订户使用其中包含的信息，则由于对完整报告的了解不足，他们可以理解基本的假设，评级，目标价格等。要求订户参考CICC发布的完整安全研究报告，仔细阅读的随附的陈述，信息披露和危险警告，请注意可以通过-Time Review和Theecasts的基本假设，请注意注意力投资。 CICC在此订阅帐户中没有提供有关准确性，可靠性，即时和腐败的内容信息的任何表达式或指示的保证。该订阅帐户上的信息，意见等仅代表安全研究报告的判决sed。相关研究的观点可能会根据CITIC建设投资发布而无需发出通知而发布的随后的安全研究报告。销售人员，贸易人员和其他CICC专业人员可以根据各种假设和标准以及各种评估方法发布市场评论和/或意见。 本订阅帐户中发布的内容不是投资决策服务，也不会生成任何在任何情况下都会收到此订阅内容的公共投资建议。订户应充分了解各种投资风险，根据自己的状况独立做出投资决策，并为自己带来投资风险。订户根据本订阅中帐户的内容做出的任何决定与CICC或相关-SET无关。未经CICC的初步书面同意，没有机构和/或个人可以以任何形式提前，复制，发布或提及本订阅帐户中发布的全部或部分内容，也不会接受，复制，复制或引用任何机构，个人或平台媒体在未经事先许可的ofcicc的任何机构，个人或平台媒体中发表的全部或部分内容。所有权利都是保留的，将追求违规者。 金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）