证券时报记者 裴利瑞 春晚上宇树呆板人的一场“赛博秧歌”，惹起了全社会对人形呆板人的探讨，也在资源市场上掀起投资高潮。 面临狂热的市场，浦银安盛高端设备的基金司理李浩玄勇破潮头却又有一份难过的沉着。一方面，机器研讨员出生的他颇为灵敏，从客岁年中便开端重仓呆板人的上游零部件跟主机厂商，捉住了往年以来这波大张旗鼓的呆板人行情，年内收益率超40%；但另一方面，他又对上游零部件的竞争格式颇为谨严，往年以来逐步压缩持仓，将仓位更多地会合在存在真正中心技巧、卡位上风跟供给链才能的制作业龙头。 在李浩玄看来，在大批玩家涌入后，呆板人工业链的竞争格式曾经非常剧烈，行情也将走向分化，投资战略须要转向聚焦高断定性标的。从结局来看，无论算法端仍是制作端都将浮现“巨子通吃”格式，只有真正存在中心壁垒的龙头才干笑到最后。 从“年夜玩具” 到“出产力东西” 回想人形呆板人的工业演化，李浩玄把它总结为一场从“年夜玩具”到“出产力东西”的逾越。 “2022年之前的呆板人，更像是一个昂贵的年夜玩具，比方本田推出的ASIMO、波士顿能源的Atlas，仅能实现预设举措，但本钱高达数百万美元，并未构成工业化。”李浩玄回想道，“直到2022年秋，马斯克在人工智能日初次展现Optimus原型机，只管这台‘半瘫痪’的呆板人激发诸多质疑，却惹起了资源市场的存眷。” 真正的量变催化剂来自2023pg电子娱乐平台年，李浩玄表现，年夜模子的暴发付与了人形呆板人“魂魄”，也彻底转变了全部叙事逻辑。“从前，呆板人再机动也只是提线木偶，而年夜模子让呆板人能懂得人类言语指令，工业逻辑才构成闭环——天生式AI与呆板人联合将发明出真正的具身智能。”李浩玄表现，于是呆板人工业链开端构成，投资标的在资源市场敏捷“扩圈”。 而2025年，则被市场广泛以为是人形呆板人的量产元年。李浩玄以为，这一断定重要得益于两层逻辑： 一是工业链构成协力，实现人形呆板人的批量出产。以后，从互联网年夜厂到汽车、花费电子，A股大略有近100家上市公司在从事呆板人的零部件出产、总成、研发等营业，世人拾柴火焰高，呆板人工业化一直减速，往年或将见证10万台级出货量的冲破。 二是贸易化落地，花费端购置热忱低落。李浩玄流露，教导市场已率先启动，比方杭州80%中小学洽购了教养呆板人，固然这些产物只能实现行走、简略对话，但充足满意科普展现需要。 “从现在来看，产能的成绩并不年夜，更要害的是利用场景跟商用才能的成绩。”谈及技巧瓶颈，李浩玄侧重夸大“知识缺掉”成绩，“人形呆板人真正成为出产力东西，须要处理以下成绩：起首是听懂人话，这方面年夜言语模子曾经十分成熟；其次，要处理的是天下模子跟门路计划的成绩，比方让呆板人倒一杯水，它起首要晓得水在那里、杯子在那里，还要晓得绕开桌子、阻碍物，假如拿智能驾驶做对照，这至少要到L4级别，可能还须要2—3年。” 投资战略聚焦制作业龙头 基于海内的高端制作才能，以后，A股中的呆板人标的重要会合在上游零部件范畴，这也是基金的重仓共鸣。但面临这场“硬件狂欢”，李浩玄的投资战略却在悄悄退化。 “实在，上游零部件的竞争生态可能不各人想的那么好，一是A股有快要100家公司在从事相干营业，汽车、花费电子、主动化机器三年夜万亿行业都在转型做呆板人，但呆板人的零部件细拆上去也就100多个，跟汽车不计其数级的零部件相差较多；二是硬件环节正疾速“内卷”，竞争烈度远超预期，以丝杠为例，咱们底本预期当人形呆板人量产100万台的时间，丝杠才会贬价到1000元一根，但实在近来，海内龙头厂商的价钱曾经降到了七八百元。” 李浩玄流露。 这一竞争趋向让他开端从新审阅本人的投资组合，“当千亿市值龙头纷纭了局，小公司的生活空间将被挤压，最后可能只剩下5家阁下真正存在中心壁垒的龙头公司，这终极仍是一场‘巨子游戏’。” 因而，往年以来，李浩玄决议将留神力聚焦于更有技巧贮备、本钱管控才能、工业链位置的制作业龙头。这些公司固然股票弹性不那么高，但阅历过汽车、花费电子多轮工业周期，在供给链治理跟技巧贮备上具有上风。 存眷AI赋能端侧三年夜逻辑 “人形呆板人不是伶仃的赛道，它与AR眼镜、AI手机独特形成下一代交互生态。”除了呆板人，李浩玄也在采访中谈了他对其余AI硬件的思考。 李浩玄以为，AI赋能端侧有三年夜逻辑：一是智能穿着，代表产物如AR眼镜；二是主机厂代价重估；三是AI手机带来的换机潮。此中前两个逻辑曾经在市场归纳得较为充足，但第三个逻辑却仍未浮现。 “咱们底本预期换机潮会188BET亚洲体育平台最早呈现，但却来得最晚，重要起因在于AI手机的难点并不在技巧，而在于怎样买通各种利用顺序的API接口，构188体育官方平台建底层生态，这方面咱们依然会重点存眷果链上市公司。”李浩玄说明道。 在李浩玄看来，无论是呆板人仍是AR眼镜、AI手机，对主机厂商来说都是一个宏大的开展机会，而终极胜出者需兼具三种才能：一是强盛的制作才能跟供给链治理才能；二是场景数据积聚与算法迭代才能；三是To C真个花费品订价才能。“咱们正在踊跃寻觅具有这三点的公司。”李浩玄表现。 对市场争议的高估值成绩，李浩玄提出“五维模子”——量、价、份额、净利率、估值倍数。“五个数相乘就能够算出市值空间，但每团体对量的估量差别很年夜，以是最后成果也差别较年夜。”他同时夸大危险：“这个模子须要静态校准，一旦工业链有所变更，全部假设都要推倒重来。” 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）